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25日机构强推买入 6股极度低估

日期:2019-10-22 07:38:16

先锋慧康

引入股权激励计划促进长期发展

事件:公司于9月23日晚宣布股权激励(草案),拟向激励目标授予1310万股限制性股票,约占激励计划草案公告日公司总股本的1.80%,授予价格为每股8.00元。

评论:

股权激励目标涵盖了公司的核心支柱。本计划授予本公司及其子公司324名董事、高级管理人员、核心管理人员、中层管理人员和核心研发(业务)人员,是本公司2015年股权激励计划后激励机制的进一步完善。

股权激励评估要求未来3年业绩稳步增长。公司股权激励评估要求以2018年净利润为基础,2019-2021年净利润增长率不低于30%、60%和90%,即公司业绩在未来3年保持稳定增长。

期待政策奖励激活创新业务。最近,互联网医疗行业出台了一系列优惠政策。互联网医疗-药品采购-支付(医疗保险报销)的闭环已经完全开放。我们相信,有利政策的引入有望激活公司的创新业务。截至上半年,公司创新业务以互联网医疗卫生企业集团为载体,取得阶段性进展。具体来说,1)一个健康的城市。运营模式逐渐明朗,中山项目正式进入运营期。2)互联网医院。今年上半年,该公司建设互联网医院的客户数量激增,尤其是包括互联网诊断、治疗和服务推广在内的合同和销售线索总数超过了过去两年的总和。

投资方案:公司是国内领先的医疗信息化企业之一,充分受益于行业的高度繁荣,预计将进一步扩大市场份额,巩固行业地位。此外,公司的互联网医疗创新业务稳步推进,未来将成长为重要的增长极。我们对公司的发展前景感到乐观。我们预计2019年和2020年每股收益分别为0.4元和0.52元。我们将给出买入评级和21元的6个月目标价格。

风险提示:行业竞争加剧导致毛利率下降的风险;创新业务的发展没有达到预期。

长春高新技术

产品线整理专题报告:生长激素仍有巨大空间、多领域布局和研究中的主要品种

自2017年8月西南证券和医药团队发布其深度报告以来,该公司的股价一直伴随着该公司超出预期的表现。公司将在2019年实现股票价格的估值和修复。目前,鉴于市场高度关注公司高增长的可持续性,本报告对核心产品生长激素进行了深入分析,并系统梳理了公司正在开发的产品渠道。

生长激素:国内儿童市场预计将达到140亿元,成人市场预计将再次扩大一倍。儿童生长激素市场有五个特点:1)侏儒症是一个统计概念,潜在患者数量巨大;2)生长激素是替代疗法,侏儒症是最好、最安全的治疗方法,但无一有效。3)与慢性病药物相似,患者粘度极高;4)首次住院诊断和院外用药不受医疗保险控制费影响。5)剂型继续升级,类似于消费升级。2018年国内儿童市场规模约为45亿元。我们判断,国内儿童药品市场可达140亿元,仍有数倍增长的空间。如果我们考虑成人市场(指国际市场),未来的空间预计会翻倍。

自研究+引进以来,有许多重质产品在研发中,中长期增长趋势明显。1.重组蛋白:重组卵泡刺激素在超数排卵适应症获得批准之前,预计将成为10亿英镑左右的畅销产品。2.疫苗:1)鼻流感疫苗:19q4待批准,20年来有所成就;2)带状疱疹疫苗:国内进展最快,是国家应急疫苗和畅销产品。3)投资新疫苗研发平台,部署肺炎联合疫苗;4)与俄罗斯堡共同批准麻疹和水痘疫苗,并分发麻疹和水痘四联疫苗;3.单克隆抗体和生物类似物:1)投资冰岛安沃泰克生物类似物的研发平台,7个生物类似物正在开发中;2)与amesino合作开发双特异性抗体平台,未来市场空间巨大。3)与珠海泰诺麦博生物有限公司合作开发完全人源化的抗狂犬病病毒单克隆抗体,市场空间大;4)自主研发的畅销产品托比西玛和金纳玛处于临床ⅰ/ⅱ期;4.新制剂:1)引入5%利多卡因透皮贴剂等。,国内市场至少15亿元人民币;2)口服剂型布局,生长激素从注射升级到口服;3)打开长效微球平台,展示下一代长效剂型。

利润预测和投资建议:暂时不考虑合并报表,预计2019-2021年每股收益分别为8.10/10.92/14.72元。考虑到生长激素仍有很大的增长空间,研究产品储备充足,该公司仍是目前白马领先制药公司中增长最快、性价比较高的目标,并保持“买入”评级。

风险提示:新产品或非批量产品的风险;药物研发失败的风险;药品招标和降价的风险;2013年长沙事件还会有类似的行业风险。

恒瑞医学

肿瘤免疫治疗方兴未艾,pd-1单克隆抗体组合已成为公司的主要优势

2019年csco大会精彩纷呈,肿瘤免疫治疗方兴未艾。2019年9月18日至22日,中国顶级癌症专题会议——中国临床肿瘤学会(csco)在厦门举行。会上,肿瘤免疫治疗,特别是免疫检查点抑制剂治疗(包括pd-1/pd-l1单克隆抗体治疗等)。)成为讨论的焦点。从与会医生的态度来看,绝大多数医生已经认识到并愿意在实际治疗中使用pd-1/pd-l1单克隆抗体。

免疫疗法结合药物治疗已经成为一个热门话题,预计该公司将受益于丰富的产品线。会议的另一个热门话题是讨论当pd-1/pd-l1单克隆抗体单独不能达到良好效果时,如何改进治疗方法。会议发出的一个明确信号是抗血管生成药物(如血管内皮生长因子抑制剂阿帕替尼、安替尼、阿西替尼等)。)将是一个非常好的选择。作为市场上唯一同时拥有上市pd-1单克隆抗体(Carrelizumab)和vegf抑制剂(Apatinib)的国内企业,恒瑞医药有望从中受益。此外,与会专家认为pd-1/pd-l1单克隆抗体联合化疗也是未来的重要方向之一。恒瑞制药还拥有大量自产化疗药物,其慷慨的产品线给公司带来了越来越多的竞争优势。

Karelizumab发布了大量临床数据,结果良好。该公司的pd-1单克隆抗体carrilizumab发布了肝细胞癌二线治疗的ii期数据和与食管鳞状细胞癌相关的若干临床数据。数据显示,卡累利珠单抗的疗效相当于百事领先的百时美施贵宝公司的opdivo和梅尔卡多公司的keytruda等药物的疗效,现场专家也对卡累利珠单抗的疗效表示认可。目前,卡里珠单抗已被批准为经典非霍奇金淋巴瘤二线治疗适应症,目前正在申请肝癌单药二线治疗、食管鳞状细胞癌单药二线治疗和无突变基因的非鳞状非小细胞肺癌一线联合化疗三种适应症,应用范围在国内企业中居首位。

肿瘤部门将继续是公司业绩的重要增长点,并将继续对公司的未来发展前景保持乐观。此次csco会议发出的信号让我们对公司肿瘤学领域的未来发展充满信心。继续重视公司未来业绩,保持公司2019-2021年净利润预测为54.01亿元、65.96亿元和79.41亿元,增长率分别为32.8%、22.1%和20.4%,分别相当于市盈率67倍、55倍和45倍。国内领先创新者+核心医疗资产保持“买入”评级。

风险提示:

在批量购买政策下,创新药物临床研发失败的风险和非专利药物价格下降的风险。

华宇汽车

海外业务的初步整合已经完成。新能源业务积极推进

公司现状

最近,我们对华宇汽车进行了调查,并与管理层进行了沟通。

评论

室内装饰业务初步整合完成,客户升级和产品升级继续进行。2018年,延锋内部加强海外业务整合,关闭部分工厂,调整人员,导致1h18海外业务毛利率大幅下降。1h19内饰业务仍处于底部,但随着整合框架的完成,公司预计整体运营效率将逐步提高,内饰业务的盈利能力将触底并提高。在客户升级方面,从2018年开始,公司加大了对梅赛德斯-奔驰、宝马等高端客户的支持力度。最近,该公司赢得了宝马x5和奔驰206的全球业务称号。在产品升级方面,智能驾驶舱业务进展顺利。根据公司的计划,内饰、座椅、驾驶舱电子设备等产品将在未来逐步整合,以提高整合供应能力。

车灯和功能部件业务预计将稳步发展。在汽车照明业务方面,目前中国视觉行业约有55%的客户。随着丰田供应链的开放,公司有望逐步获得全球项目称号,其中欧洲将是主要的海外市场。如果将来有意下订单,公司将考虑在当地建立一家工厂。在功能部件业务方面,钟会底盘业务进展顺利。然而,由于业务的组装性,其盈利能力不高,但有能力同步开发机箱。博世的营业额和尼日福德的国内市场份额都在50%左右,整个业务预计将保持稳定。

新能源业务得到积极推广。在新能源汽车业务中,公司专注于两个方面:电动驱动系统和轻量化。在电动驱动系统方面,瓦格纳成功获得大众meb全球平台3合1项目和通用bev3全球平台2合1项目。湿润烧伤膏项目已基本完成产品设计,公司计划于2020年下半年投产。Bev3平台项目将于2023年投产。在轻量化方面,该公司的SECCO和ks aluminum制定了不同的铝技术路线,以充分满足下游汽车工厂的需求。目前,该公司已经从特斯拉、大众和通用汽车获得了一些纯电动平台的订单。

估价建议

该公司目前的股价在2019/20年度相当于11.2倍/10.5倍/年。我们保持2019/20年度净利润预测分别为66.5亿元和71.53亿元。我们保持行业评级和26元的目标价格(上升10%),分别相当于2019/20年度的12.3倍和11.5倍。

长江电力

发电达到新高,稳定增长凸显国防价值

事件:

1.长江电力发布2019年半年度报告。2019年上半年实现营业收入204亿元,同比增长6.0%。母亲的净利润为85.7亿元,同比增长0.6%。不含非母亲的净利润为78.1亿元,同比下降0.1%。每股基本收益为0.39元。

2.公司将发行2019年公司债券(二期),期限为5年,发行规模不超过20亿元(含20亿元),票面利率为3.80%。

评论:

今年上半年,长江流域获得了丰富的水资源,该公司同期发电量创下历史新高。今年上半年,长江流域的水资源普遍丰富。该公司抓住了有利时机,溪洛渡和向家坝电站的发电量在同期创下新高。梯级电站总发电量创历史新高,达到854亿千瓦时,同比增长5.01%。同时,用电量也呈现稳定增长趋势。上半年,上网发电量849亿千瓦,同比增长5%,营业收入203.63亿元,同比增长6%。售电量的稳定增长为公司的收入和业绩增长奠定了良好的基础。

增值税的返还和金融资产处置的减少减缓了利润的增长速度,归属于母亲的净利润基本相同。上半年,公司收入同比增长6.0%,而净利润仅增长0.6%,主要是由于增值税退税和金融资产处置收入的减少:2018年上半年,公司确认了7.17亿增值税退税收入,但今年该收入被取消,导致去年净利润基数较大;今年上半年,该公司通过出售金融资产获得了7.97亿元的投资收益。这部分投资收入今年为0。在处置部分非流动金融资产的对冲下,投资收益仍比去年同期低3.88亿元。由于各种因素的综合作用,公司净利润增长率低于收入增长率,业绩与去年同期基本持平。

低成本融资有助于企业的稳步发展,外国投资继续带来利润。今年上半年,债券市场整体保持低迷和波动。公司准确把握债券市场的窗口,发行了6只债券,总额150亿元。同期发行的债券数量和规模创下历史新高。新增债券的综合成本为3.41%,较去年同期大幅下降约90个基点。较低的融资成本有助于公司稳步拓展业务,促进在建电站项目的顺利实施,并有望在未来进一步提高装机容量。外国投资也在持续努力。上半年,外商投资增加72.09亿元,实现投资收益19.06亿元。资本运营对公司经营业绩的持续稳定增长起到了重要作用。

乌东德和白鹤滩电站将在2020年后相继投入运行,并有望成为水电行业的全球领导者。目前,乌东德水电站计划装机容量为1020万千瓦。预计第一批机组将于2020年7月发电,所有机组将于2021年12月投入运行。白鹤滩水电站计划装机容量为1600万千瓦。预计第一代机组将于2021年7月实现,所有机组将于2022年12月投入运行。随着乌东德和白鹤滩电站的投产和注入,公司装机容量将再次大幅扩大,从4549.5万千瓦增至7169.5万千瓦,增长57.6%。届时,该公司将拥有全球12大水电站中的5座,这有望给公司带来又一次跨越式发展。

保持“强烈推荐-a”的投资评级。该公司是电力行业的龙头企业。近年来,公司保持了较高的股利分配率。它明确规定“2016年至2020年每年的利润分配应为每股不低于0.65元的现金股利”。在公司收入业绩稳定增长的背景下,防御性非常显著。考虑到未来税收优惠政策的结束、投资收益的平稳执行以及今年三免三减半税收优惠政策的结束,预计公司2019-2021年的净利润分别为229.2亿元、233.2亿元和238.9亿元,相应的每股收益分别为104.00元、1.06元和1.09元,相应的当前股价估值分别为18.1元和18.1元此外,乌东德和白鹤滩电站预计将在2020年后逐步投入运行。未来的合并和收购预计将是明确的。资产数量正在扩大,“强烈推荐”评级得以维持。

风险提示:进水不尽如人意,电价上涨不尽如人意,五百电站建设进度不尽如人意。

中国太平洋

发行Gdr启动国际化进程,稀释影响可控

事件:公司宣布计划发行不超过10%的a股,即6.2867亿股,稳步推进公司国际化,补充资本。该议案仍需提交股东大会进行特别表决审议。

价格估计。参照之前广发银行在a股价格中心的发行价(第一次广发银行发行价为每股20.5美元,相当于每股14.1元人民币,相当于a股折价26.2%,h股溢价19.4%),我们假设CPIC将按50%h股和50%a股计算发行价,根据9月23日的收盘价,发行价预计为每股31.5元人民币。a股目前的贴现率为13.6%,比h股高18.7%。2019年相应的市盈率约为1.68倍,相应的市盈率约为0.71倍,总发行市值198亿元,a股相应的总市值约为6.0%。

对roev和roe稀疏的影响是有限的。从公告日到发行日,德意志民主共和国的第一笔业务耗时约9个月。考虑到第一项业务,我们假设CPIC将于2020年3月1日完成发行。假设本期发行前公司2020年净利润为295.6亿元,期末集团净资产为4608.33亿元,归属于母公司的净资产达到1866.29亿元,集团净资产收益率从16.6%降至14.8%,集团净资产收益率从17.9%降至2020年的17.1%,总体影响可控。

引入国际战略投资者将长期有益于公司治理结构。作为保险业的优质保险公司和位于上海国际金融中心的地方国有企业,CPIC有着深厚的底蕴。此次广发发行将引入海外机构投资者,对优化公司股东结构、完善公司治理体系发挥重要作用。2013年至2018年,公司寿险业务nbv和ev复合增长率分别为29.3%和21.6%,上市同业平均增长率分别为25.8%和21.1%。公司坚持“成为行业健康稳定发展的领导者”的愿景和“最佳客户体验、最佳业务质量和最强控风能力”的三大目标。严格遵守风险底线,进一步推进2.0转型,业务质量领先行业。

我们补充了第一次民主德国发行后a股相对收益的变化,发现在第一次公告日和发行日之后都有超额收益,但在可转换a股发行前和发行定价日之前,相对收益都处于压力之下。

投资建议:全年nbv正规化目标仍在进行中,保持增持评级。随着人寿保险管理在第一季度到位,该公司的新订单和nbv在第二季度显示出明显的同比改善趋势。1h19nbv降至-10%以下符合预期,nbv全年都被提升为正式成员。该公司计划发行gdr以启动国际化进程,对roe和roev稀释的影响可控。自第三季度以来,股市回暖,长期利率稳定在较低水平,资产方面的外部环境好于预期,将公司每股收益在19-21年内提高至3.10元、3.26元和3.91元(原预测为2.94/3.12/3.71元)。目前,该公司的估值相当于2019年市盈率的0.83倍,仍处于较低的历史估值水平,维持了该公司的增持评级。

风险提示:pev发行给pev-Roev估值系统带来的压力不到两倍,保障产品销量低于预期,长期利率快速下降,资本市场波动很大。

资料来源:通化顺金融研究中心

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